4月25日，为保持银行体系流动性合理充裕，中国央行对18家金融机构开展MLF操作共2670亿元，其中3个月1010亿元、6个月1660亿元，利率与上期持平，分别为2.75%、2.85%。分析认为，MLF操作意在对冲逆回购到期，后续央行将遭超5000亿MLF到期冲击，资金面压力仍然存在。既然迷你周期有可能成为2016年大宗商品市场的行情主调，因此相关市场的参与者们，包括投资者、贸易商、下游需求行业等，在操作策略上也应当快进快出，以快制快。否则，就有可能踏空上涨行情，或者是被搁在“高高的山冈上。

  民生固收团队认为，铝管价格www.wxwflg.com MLF操作意在对冲逆回购到期。4月25日MLF投放2670亿，但逆回购周三、周四、周五分别到期2500、2600、2400亿。MLF意在对冲部分逆回购到期，并将公开市场频繁的短期流动性释放直接优化为中长期流动性。但另一方面也意味着逆回购会减量。央行有必要续做到期MLF甚至有所加量，因为“4月中下旬流动性面临季度缴税的压力，同时还有超过5000亿元MLF集中到期的叠加冲击。这次MLF操作是为了引导金融机构加大对国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。事实上，前两周央行刚刚开展了两轮MLF操作，规模分别为2855亿元和1625亿元。

   为保持银行体系流动性合理充裕，25日已对18家金融机构开展MLF操作共2670亿元，其中3个月期MLF为1010亿元、6个月期MLF为1660亿元，利率分别为2.75%和2.85%，引导金融机构加大对国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。这是4月份以来央行第三次开展MLF操作，搭配逆回购精准投放流动性。但同时，逆回购和MLF的利率皆未下调，显示出央行并没有继续引导利率下行的意图，货币政策也注重适度。央行25日早间开展了1800亿元7天逆回购操作，净投放1500亿元，此后资金面趋紧态势改善幅度有限。昨日傍晚，央行又宣布，当天对18家金融机构开展了2670亿元MLF操作，利率与上期持平。

   对于债市，民生固收团队认为，风险并未完全释放，还会有调整。根据高频数据观察，经济企稳趋势仍在延续，通胀短期也降不下来，主动补库存周期渐行渐近。货币政策意在对冲，并非主动宽松，也未见主动压低短端利率的政策意图，在高杠杆约束下，资金面间歇性紧张的环境不会改变，收益率仍有上行压力。不过，后续资金面压力仍存。前期外汇占款持续下降留下较大的基础货币缺口，加上5月财政存款继续上缴，叠加营改增和MPA，只要信贷投放不明显减弱，债券市场高杠杆没有下降，资金面间歇性紧张的现象还会出现。